經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，2014年GDP增速大幅放緩，受大環(huán)境影響，房地產(chǎn)投資大幅回落，需求放緩成為今年水泥產(chǎn)業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。但從盈利指標(biāo)看，行業(yè)的盈利質(zhì)量有所提升，主要得益于煤炭?jī)r(jià)格下行、大企業(yè)集團(tuán)維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格兩大因素。

一、宏觀(guān)運(yùn)行：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 增速放緩是“新常態(tài)”

GDP：增速7.4%  歷年來(lái)低位

2014年三季度我國(guó)GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)7.4%，單季度同比增長(zhǎng)了7.3%，均是近5年來(lái)的低位。三季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于中國(guó)政府設(shè)定的“7.5%左右”的2014年全年增長(zhǎng)目標(biāo)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在本月初指出，外界總誤解7.5%經(jīng)濟(jì)增速是個(gè)底線(xiàn)，其實(shí)所謂“7.5%”左右就是高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都可以；關(guān)鍵在于就業(yè)有沒(méi)有增加，收入有沒(méi)有增長(zhǎng)。如若刺激，寧愿用改革來(lái)刺激，尤其是要瞄準(zhǔn)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和服務(wù)業(yè)發(fā)展。

水泥需求面分析：房地產(chǎn)是拖累水泥需求的主要因素

2014年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資增速加速放緩，進(jìn)入20%以下的低速增長(zhǎng)，從過(guò)去十多年高速增長(zhǎng)迅速回落。至9月份，累計(jì)固投357,787億元，同比增長(zhǎng)16.10%，單月固投52,000億元，同比增長(zhǎng)11.52%。

從構(gòu)成看：

基建投資延續(xù)2013年項(xiàng)目，盡管有所回落，但并未出現(xiàn)繼續(xù)下調(diào)狀態(tài)——2014年1~9月同比增速20.7%，低于去年4個(gè)百分點(diǎn)。但進(jìn)入8、9月之后，基建投資并未如往年四季度走強(qiáng)，力度開(kāi)始走弱，同比增速下滑速度開(kāi)始增快，9月份單月基建投資增速為16%。

房地產(chǎn)投資迅速滑落是固投增速放緩的最主要因素——2014年1~9月房地產(chǎn)投資68,751億元，同比增長(zhǎng)為12.50%；從單月房地產(chǎn)投資看，今年單月同比增速快速滑落至15%，特別是6月份以后，同比增速放緩速度加快，在經(jīng)歷十多年房地產(chǎn)“黃金期”，單月房投同比增速進(jìn)入單位數(shù)增長(zhǎng)，9月份為8.63%。

二、水泥運(yùn)行：需求下行，但盈利質(zhì)量提高

2014年1~9月我國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量18.2億噸，同比增長(zhǎng)3%，1~9月利潤(rùn)總額530.43億元，增速22.50%。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的需求放緩已是必然，但從增速上看，需求增速<利潤(rùn)增速，水泥行業(yè)的盈利質(zhì)量提高。

水泥產(chǎn)量：1~9月產(chǎn)量增速3%  水泥進(jìn)入需求“平臺(tái)期”

2014年1~9月水泥產(chǎn)量18.2億噸，同比增長(zhǎng)3%，為近10年最低增速，且大幅低于第二低點(diǎn)（2012年1~9月為第二低點(diǎn)，增速為6.7%）。

單月水泥產(chǎn)量2.24億噸，同比下降2.2%。剔除除受春節(jié)因素導(dǎo)致產(chǎn)量波動(dòng)較大的1、2月份數(shù)據(jù)，今年9月產(chǎn)量為近10年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的月份。

利潤(rùn)總額：1~9月同比增長(zhǎng)22.5%

從發(fā)布的最新利潤(rùn)數(shù)據(jù)分析，1~9月水泥利潤(rùn)總額為530億元，同比增長(zhǎng)22.5%，遠(yuǎn)高于產(chǎn)量增速，行業(yè)盈利質(zhì)量提高。主要源于煤炭成本下降，以及企業(yè)集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)控制力提升、水泥價(jià)格維護(hù)。

原因分析：煤炭?jī)r(jià)格下行、水泥價(jià)格維持較好

煤炭?jī)r(jià)格下行帶來(lái)水泥成本下降，是盈利增加的一大因素：煤炭?jī)r(jià)格自2011年年中開(kāi)始一路下行，已基本腰斬，以秦皇島港動(dòng)力煤5500大卡為例，9月份價(jià)格為480元/噸，低于2011年年中時(shí)的最高價(jià)390元/噸。

而面對(duì)今年需求放緩的考驗(yàn)，水泥價(jià)格盡管自年初逐步下調(diào)，但在7月份前均高于去年同期。特別是長(zhǎng)三角地區(qū)，6月底前價(jià)格高于歷史同期，7~8月回調(diào)后，在9月份再次進(jìn)入上調(diào)模式。通過(guò)水泥地理市場(chǎng)信息反饋，房地產(chǎn)對(duì)水泥需求的影響較大，今年市場(chǎng)價(jià)格上漲主要是依靠企業(yè)力量。