水泥產(chǎn)量回升的原因包括：

春節(jié)導(dǎo)致2015年基數(shù)較低。由于去年春節(jié)是在2月底(2014和16年都是在2月初)，2015年3月水泥產(chǎn)量同比下滑20.6%。

渠道庫存活動致需求被放大。由于2015年底時對2016年的前景預(yù)期疲軟,渠道(主要是中轉(zhuǎn)庫和粉磨站)庫存水平相當(dāng)?shù)?各公司需要恢復(fù)庫存水平以跟上快于預(yù)期的需求復(fù)蘇步伐。

2016年基建/房地產(chǎn)的動工時間較早。2016年,項(xiàng)目開工時間約在春節(jié)假期結(jié)束后15天,而15年的開工時間約是在春節(jié)假期后的1-1.5個月。開工時間較早主要是受市場資金流動性改善的推動。

由于省級數(shù)據(jù)仍未公布,各省的實(shí)際表現(xiàn)將在隨后證實(shí)。但是,我們認(rèn)為水泥產(chǎn)量增長反映了不均勻的需求復(fù)蘇,復(fù)蘇主要集中在華東和華南,而不是全國性的。

水泥產(chǎn)量增長主要來自華東和華南地區(qū),因?yàn)樵阱e峰生產(chǎn)背景下16年1季度華北、東北和西北地區(qū)的大部分生產(chǎn)線都暫停生產(chǎn)。

我們的渠道調(diào)研證實(shí)16年1季度華北、東北和西北地區(qū)的需求相當(dāng)乏力。