解碼經濟上半場（一）

從1至2月的“供需兩旺”，再到3月的“小幅波動”，再到5月的部分數據“大幅放緩”，中國經濟2018年的“上半場”可謂“一波多折”。多位專家表示，盡管數據出現了一些波動，但經濟結構的改善正在提速，高質量發展取得了一些初步進展。展望下半年，經濟運行的關鍵要看投資和消費等內需數據的走勢，目前來看，無論是消費還是投資，都有條件保持穩定增長的態勢。

上半年經濟運行出現波動

國家統計局最新公布的數據顯示，一些反映需求的指標增長速度均出現了不同程度放緩，例如5月的社會消費品零售總額增速比上月回落0.9個百分點，1-5月份全國固定資產投資（不含農戶）同比增速比1-4月回落0.9個百分點。

實際上，上半年經濟并非一直在低位運行。1-2月經濟實現了“開門紅”，多位專家當時指出，“供需兩旺”是今年經濟開局的主要特點。

但隨后，一些數據出現“倒V型”走勢。以5月波動較大的消費數據為例，今年1-2月該數據的同比增速仍比上年12月加快了0.3個百分點，比上年同期加快了0.2個百分點。但是，在3月進行統計時，消費數據較上年同期開始出現回落，之后這種趨勢一直延續到5月份。

投資今年的走勢更是一直徘徊在低位。1-2月，全國固定資產投資（不含農戶）增速比上年同期回落1.0個百分點。進入二季度，投資增長更為乏力，4-5月同比增速僅為4.9%，比一季度回落了2.6個百分點。需求數據的走弱引發市場的關注，有分析指出，如果這種趨勢持續，或對經濟總體增長造成一定壓力。

有專家表示，這種判斷現在言之過早。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，進入2季度，生產與需求背離的現象較為明顯，固定資產投資與社會消費品零售增速持續探底，而工業累計同比增速反而比1季度回升0.1個百分點。從需求端來看，一方面存在政策影響的因素，另一方面，有部分需求并未體現在現有月度經濟指標中。

高質量發展取得積極進展

有專家表示，上半年中國經濟高質量發展其實也取得了不少亮點和成績。中信證券首席經濟學家諸建芳就表示，今年前五個月經濟數據出現波動，加之中美貿易爭端反反復復，使市場對宏觀經濟平穩運行擔憂增加，但如果對1-5月經濟數據進行剖析，不難發現經濟數據出現波動的同時，結構方面出現了不少積極變化。

以用電量數據為例，今年前5月，全國全社會用電量2.66萬億千瓦時，同比增長9.75%，增速較去年同期提高3.4個百分點。國家發改委政研室副主任兼發改委新聞發言人孟瑋表示，用電量數據反映出的亮點是，第三產業和居民生活用電均實現兩位數以上較快增長，一些新業態用電量較少但增長很快，比如軟件和信息技術服務業用電同比增長66.05%；互聯網和相關服務業用電同比增長63.26%，其中，互聯網數據服務業用電同比增長207.06%。

“從消費角度來看，升級類消費保持比較快的增長勢頭。從網上消費來看，服務消費增長速度更快一些，這是消費升級的一個表現。從投資來看，盡管整體投資增速有所回落，但是投資的結構在優化。”國家統計局新聞發言人毛盛勇表示。

他還表示，從工業內部結構來看，1-5月份高技術制造業和裝備制造業增加值繼續保持較快增長勢頭。從服務業來看，現代服務業增長勢頭也比較好，1-4月戰略性新興服務業營業收入增長超過18%。因此，我國經濟無論是需求結構還是動能轉換，都在優化提速。

謝亞軒表示，經濟供給側的新動能主要體現為高技術產業、工業戰略性新興產業和戰略性新興服務業三項。目前，這些產業均呈現出蓬勃發展的態勢。其中，服務業對經濟貢獻超過50%，本身就是新動能推動產業結構優化的結果。

內需將是未來經濟運行關鍵

多位專家認為，下半年經濟運行的關鍵要看投資和消費等內需數據的走勢。在謝亞軒看來，從工業增加值的走勢看，2季度經濟增速與1季度持平概率較高。如果從GDP增速倒推三駕馬車的貢獻，消費、投資、凈出口的先后排序依然難以改變。他表示，經濟下半年仍有望保持韌性，原因在于當前供需兩側的新動能都保持較快增長，規模快速上升，已可與部分傳統動能在國民經濟的占比等量齊觀；民間投資等出現結構性改善，基建投資下降速度逐漸放緩；同時國內政策也已出現微調等方面。

諸建芳表示，中國對出口的依賴度已經在趨勢性下降，內需主導未來中國經濟周期。他認為，消費和投資等內需的走向已經成為解釋和決定中國未來經濟周期的核心變量，而中國“內需”呈現出多個積極變化。例如，采礦業、制造業等周期性行業資本開支回暖跡象顯著，預計采礦業和制造業投資增速將會在未來的半年到一年里持續反彈，對固定資產投資形成較強支撐。

而從消費來看，中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉認為，未來消費有望穩定增長。首先，政策利好有利于提振消費。其次，部分城市房地產銷售增長較快，有利于促進家電、家具、家裝等消費增長。第三，一系列刺激消費的政策付諸實施，政策效應將逐步顯現，有利于新能源汽車、旅游、網購等消費增長。

毛盛勇表示，外部不確定性、不平衡性、不穩定性有所增加，但是世界經濟復蘇，包括世界貿易擴張的態勢繼續延續是大概率事件，我國外貿仍然有條件保持較好的發展態勢。內需這些年扮演著越來越重要的角色。中國經濟發展到現在這個階段，消費規模擴大、消費結構升級、消費貢獻提升是必然的發展趨勢。所以，接下來要順應消費升級大勢，把消費引領好，加快推進供給側結構性改革，擴大優質供給，帶動有效投資增加，把內需盤活起來。中國經濟下半年有條件保持比較好的增長態勢。